"Ренессанс Капитал Украина"–банк "Форум"

Аналитики инвестиционной компании (ИК) "Ренессанс Капитал Украина" присвоили акциям банка "Форум" (тикер ПФТС: FORM) рекомендацию покупать с целевой ценой $13,5. По мнению аналитиков ИК, рынок недооценивает влияние изменений, связанных с покупкой банка. Банк "Форум" останется одним из наиболее быстрорастущих банковских учреждений. Кроме того, следует ожидать повышения эффективности со стороны Commerzbank, благодаря чему доходность банка будет расти. Кумулятивный рост активов в 2006-2012 годах ожидается на уровне 42%, в основном за счет роста кредитов физическим лицам, который оценивается в 80%. В сегменте кредитов юридическим лицам ожидается рост 44%. Чистая процентная маржа увеличится с 4,5% в 2006 году до 5,2% в 2008-м. Аналитики считают, что доступ к более дешевому западному капиталу и более высокий процент текущих клиентских счетов повлияют на увеличение этого показателя, который останется на данном уровне на протяжении пяти следующих лет.

ИК "Арта инвестиционные партнеры" рекомендует покупать акции банка "Форум" с целевой ценой 53 грн ($10,49, потенциал роста – 26%). Аналитик ИК Олег Неплях рассказал, что в 2007 году банковская система показала очень высокий рост. По информации Нацбанка, за 11 месяцев активы банков выросли в среднем на 62,2%. При этом рост обязательств происходил опережающим темпом за счет небольшого уменьшения доли собственного капитала в структуре обеспечения активов. Большинство банковских аналитиков сходится во мнении, что рост банковского сектора продолжится в 2008 году, его динамика обещает быть также значительной – по самым пессимистичным прогнозам не менее 30%.

Банк со среднерыночными темпами роста (не имеющий стратегии экспансии с характерной для нее низкой маржой), входящий в состав банков первой группы, не должен иметь рентабельность активов в 3-4 раза меньшую средней для рынка. Следовательно, можно предполагать, что справедливая прибыль банка "Форум" может превышать 160 млн грн и, соответственно, в таком случае P/E банка будет на уровне 30, что ниже рыночной. При этом показатель P/E 40 был нормальным для банков Польши несколько лет назад при темпах роста банковского сектора на уровне 30% (против наших ожидаемых 65%). По показателю P/BV банк "Форум" является самым недооцененным торгуемым банком после Мегабанка. Однако, в отличие от последнего, "Форум" уже куплен иностранным банком. Приход нового менеджмента будет способствовать выравниванию показателей рентабельности банка "Форум" до рыночного уровня. Кроме того, можно ожидать более активного расширения розничной сети банка, что даст возможность дополнительно увеличить темпы роста активов. Банк "Форум" также получит доступ к дешевым кредитным ресурсам Commerzbank, что снизит риски потерь от возможной антиинфляционной политики Нацбанка, направленной на удорожание кредитных ресурсов.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

	13.12.2007	Купленная населением инвалюта направляется, скорее, на потребление, чем на накопление, - аналитики "Укрсоцбанка"
	13.12.2007	Рекомендации
	13.12.2007	В чем преимущества ПИФа перед банковским депозитом и вкладами в драгоценные металлы?