автор:Иван САМОЙЛЕНКО

Размещение инвестиций в pre-IPO может быть интересно и для самих вкладчиков, несмотря на все риски. И не столько из-за потенциально большей доходности, сколько по причине большей управляемости таких доходов

У украинских предприятий появится возможность отрепетировать долгожданное событие - выход на IPO. Уже в 2008 г. помочь им в этом обещают отечественные компании по управлению активами (КУА), запустив проекты pre-IPO.

Отличие таких фондов, о планах на развитие которых уже заявила КУА «Сократ», заключается в том, что объектами для инвестиций будут рассматриваться компании, только планирующие выход на мировую фондовую площадку. Механизм кажется достаточно привлекательным, ведь несмотря на прогнозируемый IPO-бум украинских компаний в 2009–2010 гг., далеко не каждой удастся вписаться в сроки.

«Выпуск акций до выхода на IPO - это своеобразная репетиция для предприятия. Кроме того, возможность увеличить свою капитализацию и стоимость путем привлечения дополнительных средств или именитых инвесторов, - рассказала газете «СЕЙЧАС» Богдана Яровая, заместитель генерального директора КУА Concorde Asset Management. - Что касается интереса компаний по управлению активами, то они приобретают внелистинговые ценные бумаги для своих фондов из расчета на то, что после выхода предприятий на IPO эти бумаги значительно поднимутся в цене».

Действительно, выход на мировые фондовые биржи для украинских компаний сопряжен с серьезными требованиями, и далеко не все желающие готовы их исполнить. «У нас 5-10%-й уровень свободного оборота бумаг уже принято считать свидетельством публичности компании, тогда как мировые правила требуют 40% акций в свободном обороте, - сообщил газете «СЕЙЧАС» Олег Морква, директор КУА «Инэко-Инвест». – Предприятия не готовы и к высоким требованиям к объемам реализации бумаг. Рre-IPO же может стать хорошей историей для последующего выхода компаний на внешние площадки. Нужно понимать, что процесс подготовки к выходу в рамках pre-IPO предполагает период 3–5 лет».

Если верить экспертам, отличительной чертой фонда является потенциально более высокая доходность его по сравнению с фондами, инвестирующими в ценные бумаги, которые котируются на фондовых площадках. Как уверяет аналитик Millennium Capital Богдан Кочубей, доходность больше 40% действительно можно рассматривать более высокой, если учесть, что игры на фондовой бирже дают лишь 20-30% годовых. Однако при всех возрастающих рисках такой доходности можно говорить и о возможности их снижения для вкладчиков pre-IPO.

«Доходность предприятий будут оценивать управляющие фондов, но, как правило, управляющий одновременно рассмотрит и возможность перепродажи пакета стратегическому инвестору, определяя таким образом способ безболезненного выхода из ситуации в случае отсрочки размещения бумаг компании на IPO», - прокомментировал газете «СЕЙЧАС» г-н Кочубей.

По мнению аналитика, для самих предприятий, не прошедших листинг и, соответственно, вынужденных продавать свои бумаги дешевле, чем они бы могли бы это сделать на IPO, механизм достаточно выгодный. «Это возможный источник финансирования, благодаря новой эмиссии путем privat placement, который не такой дорогой и хлопотный, как выход на IPO», – замечает г-н Кочубей.

Рre-IPO в Украине - явление вполне закономерное. Такие фонды занимают невысокую долю в государствах с развитыми рынками и появляются как промежуточный этап после венчурных фондов на пути к IPO в странах с недостаточно развитым фондовым рынком

К тому же, считает г-н Морква, размещение инвестиций в pre-IPO может быть интересно и для самих вкладчиков, несмотря на все риски. Эксперт делает акцент не столько на потенциально большей доходности, сколько на большей управляемости таких доходов. «В pre-IPO доходность более управляема. Если взять фонды, инвестирующие в биржевой рынок, то тут ситуация зависит от объективных колебаний на бирже. А в pre-IPO и компания, и потенциальный инвестор реализуют долгосрочную стратегию. Общее понимание цели фонда стимулирует стороны к капитализации компании», - поясняет г-н Морква. Что же касается рисков, то главным определяющим звеном в их росте или снижении в pre-IPO будет выступать фактор дружественности компаний. «Если фонды и предприятия имеют определенные договоренности и гарантии, то у сторон будет возможность влиять на процесс роста капитализации», - замечает г-н Морква. По его мнению, подход интересен, лишь когда речь идет о неких инвестиционных банках, то есть когда инвестируют в компанию, имеющую всю необходимую фондовую структуру (собственного хранителя, регистратора, торговца) плюс у фонда в управлении предприятием есть корпоративные права. «Механизм pre-IPO удачно работает, когда финансово-промышленные группы создают холдинги и эти холдинги подводят свои компании под все необходимые требования для будущего выхода на IPO, - рассказал эксперт. - Причем создание pre-IPO еще не говорит о том, что компания будет выводиться на IPO. Такой шаг может быть реализован в эффективную стратегию с хорошей доходностью. Участвуя в подобных фондах, инвесторы должны понимать, в какие предприятия будут вкладываться ресурсы и каким окажется временный горизонт инвестирования».

По мнению г-на Кочубея, появление pre-IPO в Украине - явление вполне закономерное. Такие фонды занимают невысокую долю в государствах с развитыми рынками и появляются как промежуточный этап после венчурных фондов на пути к IPO в странах с недостаточно развитым фондовым рынком.

«Это оппортунистическая реакция инвесторов на состояние рынка. С одной стороны, рынок перегрет и инвесторы в поисках недооцененных активов на фондовой бирже обращают внимание на уровень ниже – на те предприятия, которые приближаются к выходу на IPO, - поясняет г-н Кочубей. – Надежды на получение высокой доходности оправдываются, однако случается и наоборот, когда цена бумаг после выхода на IPO падает». По убеждению г-на Кочубея, в этом и заключается риск. В первую очередь на ее падение может повлиять достаточно длительный промежуток времени, когда компания готовилась к выходу, за который конъюнктура могла измениться не в ее пользу. «С другой стороны, аппетит инвесторов. На стадии pre-IPO предприятия покупают достаточно узкоспециализированные инвесторы. Однако после выхода на внешний рынок может оказаться, что такая компания не интересна для него», - говорит г-н Кочубей.

Соглашается с коллегой и г-жа Яровая. По ее словам, когда предприятие выходит на IPO, то никто на 100% не знает, как его оценят. «В классическом варианте перед выходом акции таких предприятий всегда стоят дешево, а после начала публичных продаж они на протяжении какого-то периода достаточно активно растут и торгуются, - рассказывает эксперт. - Это идеальная ситуация, которая позволяет получить высокую доходность. Но бывают и неудачи. Например, некоторое время назад российская компания «ММК» вышла на фондовый рынок перед началом коррекции. После их выхода рынок пошел вниз, и те, кто вложился в это предприятие в пре-IPO-период, потеряли достаточно много денег. Дело в том, что ценные бумаги компаний, только вышедших на IPO, очень чувствительны к колебаниям рынка».

ГЛАВНОЕ

В pre-IPO и компания, и потенциальный инвестор реализуют долгосрочную стратегию. Безусловно, дать гарантии выхода предприятия на внешний рынок или того, что его акции не упадут после выхода, никто не может. Но чтобы такой поворот событий не оказался неприятным сюрпризом, прежде чем вкладывать инвестиции в pre-IPO, стоит ознакомиться со структурой фонда и компании. Надежду на удачную реализацию стратегических планов могут обещать дружественные компании - финансово-промышленные группы, создающие холдинги, которые подводят свои предприятия под все необходимые требования для будущего выхода на IPO.

	20.12.2007	Почва для конфиденциальности. После снятия моратория некоторые данные земельного кадастра окажутся закрытыми
	20.12.2007	Pre-IPO: плюсы и минусы генеральной репетиции. Внелистинговые ценные бумаги как оппортунистическая реакция инвесторов на состояние украинского рынка
	20.12.2007	Большая перемена