"Арта ценные бумаги"–"Мотор Сич"

ИК "Арта ценные бумаги" изменила рекомендацию по акциям с покупать на держать, понизив целевую цену с 2200 грн до 1600 грн ($316,83; рыночная – $303,36). Ожидаемая чистая прибыль компании превысит 260 млн грн против 37,6 млн в 2006 году, а выручка от реализации по прогнозам может превысить 1,8 млрд грн. При таких финансовых показателях P/S компании составит 1,82 при P/E 12, что объясняется очень высокой рентабельностью продаж. Так, ROS по валовой прибыли превышает 14,4% и ориентировочно 16% – по чистой, gross profit margin компании может достичь показателя 50%. По оценкам EV/EBITDA составит до 10, причем доля поточной кредиторской задолженности превысит 35%. Показатели свидетельствую о имеющемся потенциале роста даже при замедлении темпов роста финансового результата компании. По словам аналитика Олега Непляха, изменение рекомендаций связано с опасениями быстрого сворачивания заказов со стороны российских потребителей, на которых приходится до 50% экспорта предприятия. На днях они косвенно объявили о планах отказаться от покупки у "Мотор Сичи" двух типов двигателей для вертолетов. Также руководство компании высказало опасения по поводу перспектив дальнейшего сотрудничества с Россией в сфере производства Ту-334. Такие намерения РФ выглядят логично, учитывая военное назначение значительной доли импортируемой Россией продукции, в плоскости возможного присоединения Украины к НАТО. Аналитик считает, что спрос со стороны альтернативных потребителей, в первую очередь китайских, и перспективы сотрудничества с "Сикорски" не смогут в среднесрочной перспективе перекрыть потери от стремительного сокращения сбыта продукции в РФ. Перспективы компании напрямую зависят от ее усилий в сфере диверсификации рынков сбыта, а так же от госпрограммы, направленной на продвижение отечественной авиапродукции, в первую очередь грузовых АН. В ИК не исключают проседания котировок "Мотор Сичи" более чем на 10% ниже указанного уровня – котировки будут очень эластичны к корпоративным новостям.

ИК "Арт-Капитал" рекомендует держать акции с целевой ценой $308. Угрозы со стороны России о переходе на собственное обеспечение авиационными двигателями постепенно набирают форму конкретных действий. Минпромэнерго России издало указ об организации в России серийного производства вертолетных двигателей. Ведомство потребовало ускорить процесс создания серийного производства вертолетных двигателей ТВЗ-117 и ВК-2500 на площадке ОАО "ММП им. В. В. Чернышева" (сейчас производством этих двигателей занимается только "Мотор Сич" с использованием преимущественно российских комплектующих). И хотя, по мнению президента компании Вячеслава Богуслаева, на разворачивание серийного производства ВК-2500 в России потребуется около пяти лет, аналитики ИК полагают, что вероятность реализации планов Минпромэнерго в ближайшие три-четыре года весьма высока. Одним из главных аргументов, по их мнению, является высокая стоимость этого вида продукции. Цена одного двигателя около $0,5 млн, что при нынешних объемах выпуска (250 штук в 2006-2007 годах) и наличии внутренних поставщиков комплектующих делает проект на $100 млн весьма привлекательным. Также в действиях российского правительства весомую роль играет политический аспект, который, вероятно, усилится в процессе урегулирования газового вопроса, а также пошлинной политики в свете приближающегося вступления России в ВТО. Среди негативных аргументов отмечается, что подобный указ уже издавался в России в 2005 году, однако реальных продвижений в данном направлении с тех пор было сделано немного. Еще одной преградой на пути быстрого налаживания производства вертолетных двигателей, по словам Вячеслава Богуслаева, является "отсутствие в России газогенератора". В ИК считают, что будущие самой компании и ее акций зависит главным образом от того, будет ли налажена кооперация с восточными (Китай, Индия) или же западными авиастроителями.

КУА "ТАСК-Инвест" рекомендует держать акции "Мотор Сичи" с целевой ценой 1587,9 грн ($314,43). По словам ведущего аналитика Андрея Шевчишина, формирование российским "Оборонпромом" собственных производственных мощностей по производству двигателей ТВ3-117 и ВК-2500, занимающих около 40% объема продукции компании (порядка $80 млн в год) приведет к снижению рентабельности предприятия. По итогам 2007 года чистая прибыль компании составила 236,19 млн грн. На основе финансовых мультипликаторов 2006 года по сравнению с предприятиями машиностроительного сектора акции компании недооценены рынком на 40% (2216 грн). При оценке, основанной на модели отраслевых тенденций, стоимость акций составила 1868,43 грн (потенциал 8%). По сравнению с компаниями-аналогами S&P500 по показателю P/BV цена акции составляет 1542,65 грн, что соответствует рыночной стоимости. По сравнению с предприятиями российского машиностроения акции "Мотор Сичи" переоценены рынком по показателя P/E, P/BV, и EV/S в среднем на 40% (924,45 грн). При сравнении форвардных финансовых мультипликаторов P/E и P/BV с аналогами S&P500 и российскими машиностроительными предприятиями акции компании переоценены рынком на 3,5% (1490 грн). При оценке стоимости акций "Мотор Сичи" на основе модели Ольсона оценочная стоимость составляет 1587,9 грн (потенциал 3%). При построении прогноза учитывался основной прогнозный период – два года,– поскольку полный отказ от закупки двигателей предприятия Россией возможен не ранее чем через 1,5-2 года. В течение прогнозных двух лет рентабельность акционерного капитала компании будет сохраняться на уровне 15%, динамика BV составит 17% в 2008 году и 15% в 2009. Дополнительно учтена стоимость нематериальных активов и дивидендная доходность. Согласно корпоративному календарю, компания планирует в июне начать выплату дивидендов за 2007 год.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

---

	07.02.2008	Стоимость коттеджей под Киевом за минувшую неделю выросла на 0,19% - до 1 612 долл. за 1 м2
	07.02.2008	Рекомендации
	07.02.2008	Мужчины и женщины инвестируют по-разному

---

Упомянутые компании по управлению активами:
-