"Финком-Капитал"–Корюковская фабрика технических бумаг

ИК "Финком-Капитал" понизила целевую цену по акциям Корюковской фабрики технических бумаг (тикер ПФТС: KFTP) с 130-160 грн до 99-106 грн ($19,6-21), подтвердив рекомендацию покупать. Предприятие по производству обоев является самым крупным не только в Украине, но и в Европе. В Украине существует обширная региональная дилерская сеть, благодаря которой из Днепропетровска, Киева, Луганска, Хмельницкого, Харькова обои доставляют практически во все регионы страны. Аналогичная сеть существует в Европе и СНГ. Созданные компанией условия работы позволяют увеличивать объемы как производства, так и сбыта готовой продукции, невзирая на возрастающую конкуренцию со стороны западных и отечественных производителей. 24,5% продукции реализуется в Украине, 74,5% – в странах СНГ и Балтии, 1% – в странах дальнего зарубежья. К факторам инвестиционной привлекательности предприятия относятся: строительный бум в Украине и рост предложения на рынке жилья, что вызывает рост спроса на продукцию предприятия; быстрое обновление ассортимента и высокое качество продукции; активная покупка лицензий для поддержания конкурентоспособности продукции; из всех предприятий производителей обоев – единственное в форме ОАО. К инвестиционным рискам относятся: сильная зависимость от рынков России и Белоруссии; низки темпы обновления основных фондов; риски, связанные с экспортом сырья и ценами на него.

ИК "Проспект Инвестментс" повысила целевую цену по акциям Корюковской фабрики технических бумаг на год c $25,74 до $26,48 с рекомендацией покупать. По словам ведущего аналитика Вячеслава Короля, пересмотр был осуществлен по результатам деятельности фабрики за 2007 год. Ключевой идеей пересмотра таргета стало преодоление снижения производства (9,6%), которое было зафиксировано по итогам I полугодия. Компания показала небольшой рост – чистый доход увеличился на 6,36%. Причиной таких колебаний в течение года стали процессы реструктуризации производства с увеличением удельного веса дорогих обоев. С учетом тенденции сокращения сегмента дешевых обоев и увеличения дорогих снижение производства вполне объяснимо. Компания, занимающая 18% национального рынка (с учетом легального и "серого" импорта), не может не иметь мощностей по производству дешевых обоев. И именно это производство сокращается ускоренными темпами и не покрывается полностью приростом виниловых обоев в условных рулонах. Поскольку цены на более качественную продукцию выше, а экспортные цены продолжают расти, компания снижала производство в условных рулонах, не снижая выручки. Со II полугодия предприятие предприняло ряд мер по снижению увеличившихся запасов дорогих обоев. В жертву захвату большей доли рынка дорогих обоев была принесена ценовая надбавка. В результате прибыль снизилась на 23%, до $12,2 млн. Изменение чистого дохода со снижающегося на повысившийся (до $89,4 млн) в условиях применения мультипликаторов P/S и EV/S оказало большее влияние, чем понижающая коррекция на снижение рентабельности расчетного значения мультипликатора.

К долгосрочным факторам риска стоит отнести высокий уровень конкуренции на рынке дорогих обоев и опасность введения ограничений основными импортерами продукции фирмы. Глобально проявляется тенденция к использованию лакокрасочных и иных покрытий стен, которые будут снижать потребность в обоях. Это перспектива далекого будущего, которая на наиболее мощных производителях обоев не скажется. Причиной последнего снижения цены акций является тот факт, что большинство покупок этой бумаги было сделано в ценовом диапазоне $7-10, что позволяло в условиях коррекции продавать акции с прибылью. Этим был сбит дооценочный запал, что отразилось на ликвидности бумаги и уменьшении количества покупателей в котировках. К преимуществам компании можно отнести ее мощную логистическую базу. Только в России сбытом продукции занимаются около 70 представительств, компания располагает также магазинами-складами. В результате экспортные продажи в общем объеме составили почти 76%. Руководство активно осваивает капиталовложения для увеличения доли производства дуплексных, акриловых, виниловых обоев, обоев на флизелиновой основе, горячего тиснения. Это является базисом для сохранения долгосрочного роста.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

	25.02.2008	ИФГ "Сократ" намерена выбрать партнеров для сотрудничества по направлению Рrivate banking
	25.02.2008	Рекомендации
	25.02.2008	ПФТС продолжает расти. Недельный прирост индекса ПФТС в итоге составил 1,7%