Concorde Capital–сахарная отрасль

ИК Concorde Capital повысила целевую цену по акциям "Западная компания 'Дакор'" (тикер ПФТС: DAKOR) с $26,6 до $45,7, подтвердив рекомендацию покупать. Целевая цена повышена в связи с тем, что аналитики ИК улучшили прогноз роста сегмента бизнеса компании, связанного с выращиванием сельскохозяйственных культур. Значительный рост цен на зерновые и масличные в 2007 году и увеличение посевных площадей привели к тому, что доход компании от продажи зерновых и масличных увеличился на 59% – до $12,1 млн, а доля этого сегмента в общих продажах компании выросла с 12% в 2006 году до 16% в 2007 году. Аналитики отмечают, что "Дакор" увеличивает количество земли в аренде более быстрыми темпами, чем ожидалось, и сумеет полностью обеспечить себя более дешевым собственным сырьем уже в следующем сезоне. По мнению аналитиков, вступление Украины в ВТО не окажет негативного влияния на производителей сахара, поскольку у всех основных производителей сахара в Украине есть мощности по переработке сахара-сырца. Ожидается, что это сырье частично заменит сахарную свеклу. Сахар из импортного сырца составит 12% ежегодного потребления страны. В 2007 году продажи "Дакора" составили $77 млн (рост на 22%), EBITDA – $19,3 млн (20%), чистая прибыль $10,9 млн – (31%). Аналитики ИК присвоили рекомендацию покупать производителям сахара "Астарта" (тикер WSE: AST PW) и "Сахарный союз 'Укррос'" (тикер ПФТС: UROS) с целевыми ценами $16,9 и $3,5 соответственно.

ИК "Арта инвестиционные партнеры" рекомендует продавать акции "Укрроса" с целевой ценой 10 грн ($1,98). В ИК не ожидают позитивной динамики производственных показателей компании по итогам 2007 года, несмотря на то, что скорее всего прирост будет наибольший среди предприятий отрасли. Аналитик Юлия Федченко объясняет это в меньшей мере значительным снижением урожая сахарной свеклы в 2007/08 маркетинговом году и снижением объемов его заготовки в прошлом году по сравнению с 2006 годом, а в большей мере значительным урожаем 2006/07 года, который привел к падению цен на сахар до $450 за тонну в середине 2007 года (в 2006 году $789). Мировые цены на белый сахар колеблются в коридоре $300-400 за тонну. Перепроизводство привело к падению цен и снижению маржи в I половине 2007 года. Осенью наметился явный спад в темпах заготовки сахарной свеклы, что приведет к дефициту сахара в 2008 году. Но будет ли это сопровождаться повышением цен, во многом определится итогами вступления в ВТО. По итогам 2007 года финансовый результат может оказаться на порядок ниже ожидаемого. В 2006 году выручка от реализации составила 770 млн грн, тогда как в 2007 году этот показатель составит не более 700 млн грн. Таким образом, P/S компании составит около 2. По итогам 2006 года P/E составил 38, но, по прогнозам на 2007 год, этот показатель не будет пригодным для оценки ввиду очень низкой прибыли (может быть десятикратное падение). EV/S, по оценочным данным, в 2007 году составит 2,6. Эти показатели свидетельствуют о более чем справедливой оценке рынком стоимости предприятия, однако не учитывают риски вступления в ВТО. Аналитик затрудняется строить достоверную модель DCF в связи с возможным снижением импортных ограничений, что приведет к вытеснению свекольного сахара более дешевым тростниковым. В связи с этим выручка сахарных производителей будет зависеть от темпов роста внутреннего потребления и их способности резко сократить издержки. Свободный денежный поток компании в течение прогнозного периода (три-пять лет) будет незначительным.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

	26.02.2008	КУА "Монолитбуд-Инвест" создало 4 инвестфонда
	26.02.2008	Pекомендации
	26.02.2008	Анатомия инфляции. По ком звонят ценовые колокола?