"Проспект Инвестментс"–"Азовобщемаш"

ИК "Проспект Инвестментс" понизила целевую цену акций "Азовобщемаша" (тикер ПФТС: AZGM) на квартал с $17 до $14,57, на год с $20 до $17,74 (рыночная цена – $11,44) с рекомендацией покупать. Поводом к переоценке, по словам ведущего аналитика Вячеслава Короля, стала новость о 70-процентном росте производства компании по результатам двух месяцев текущего года. Проблемой оценки является предоставление информации в целом по холдингу, без указания роста в стоимостном выражении. В условиях трансфертного ценообразования точно определить удельный вес доходов каждой компании по доходам холдинга весьма проблематично, а коэффициенты рентабельности оказываются недостоверными с позиций функционирования тех же предприятий "Азовмаша", но без трансфертов через ЗАО "ТД Азовобщемаш". Известно, что в структуре производства компании изготовление цистерн занимает 76%, полувагонов – 15%. При этом из сообщения об итогах двух месяцев становится ясно, что рост производства полувагонов составил 30% по отношению к среднемесячному количеству в 2007 году, а по цистернам произошло снижение на 10%. В результате были экспертно понижены темпы роста на 2008 год. При расчетах аналитик исходил из отслеживающего форвардного мультипликатора P/S по предприятиям с крайне низкой рентабельностью. По тяжелому машиностроению таковой составил 1,238. Вместе с тем рост производства продолжится, поскольку он обусловлен внутренним спросом и быстро растущими потребностями в России, где производители не в состоянии их покрыть. Рост продаж прочей продукции тяжелого машиностроения способен поддержать не менее чем 20-процентный рост компании в сопоставимых ценах в текущем году. Этот же темп роста подтверждается планами предприятия по увеличению количества произведенных вагонов в 2008 году на 19%, чему будет способствовать увеличение заказов со стороны России, после того как компания получила сертификат регистра сертификации на федеральном железнодорожном транспорте России. По мнению Вячеслава Короля, спрос на вагоностроительную продукцию холдинга не будет ослабевать еще три-четыре года.

Аналитики ИК Concorde Capital рекомендуют покупать акции "Азовобщемаша" с целевой ценой $13. Аналитики ожидают увеличения продаж компании в текущем году на 16%, до $445 млн и сохранения уровня роста продаж на ближайшие три-четыре года в связи с ожидаемым высоким спросом на вагоностроительную продукцию. Основными факторами, движущими спрос, являются растущие объемы железнодорожных перевозок, потребность замены подвижного состава (около 80% грузовых вагонов в странах СНГ превысили свой срок эксплуатации), а также развитие дополнительных источников финансирования – таких как лизинг. Катализатором для роста цены акций "Азовобщемаша" может стать консолидация предприятий, входящих в группу "Азовмаш".

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

	13.03.2008	Инвестиционная финансовая компания "АРТ-КАПИТАЛ" получила лицензию ГКЦБФР на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами
	13.03.2008	Рекомендации
	13.03.2008	ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК УКРАИНЫ (за 3-7 марта 2008 г.)