Concorde Capital–"ПЭС-Энергоуголь"

ИК Concorde Capital присвоила акциям "ПЭС-Энергоуголь" (тикер ПФТС: ENUG) рекомендацию продавать с целевой ценой $13 (рыночная цена – $24). В начале марта акции были включены в листинг ПФТС, показав за неделю рост почти в три раза. По своим характеристикам электрораспределительная компания похожа на облэнерго. Несмотря на то что прибыль "ПЭС-Энергоуголь" одна из самых высоких среди облэнерго, ее акции, по оценкам ИК, оказались сильно переоценены. Текущая цена не отражает риск падения прибыли компании после ожидаемой в 2009 году реформы тарифной политики, которая ставит прибыль облэнерго в зависимость от "регулируемой базы активов" (RAB). База активов предприятия ниже, чем у облэнерго,– и прибыль компании может стать одной из самых низких в секторе. Рыночные коэффициенты "стоимость/RAB" и "стоимость/продажи" у "ПЭС-Энергоуголь" превышают более чем в два раза коэффициенты для облэнерго из промышленных регионов, которые работают в схожих условиях и имеют схожие характеристики активов и структуру поставок электроэнергии.

ИФГ "Сократ" рекомендует покупать акции "ПЭС-Энергоуголь" с целевой ценой 196 грн ($38,81). Входящее в состав ДТЭК, предприятие специализируется на поставке электроэнергии посредством кабельно-воздушных линий. Клиентами компании являются предприятия угольной, машиностроительной, легкой и пищеперерабатывающей промышленности, входящие в структуру ДТЭК, а также коммунальные, бюджетные организации и население Донецкой области. В отличие от остальных энергораспределяющих компаний, основным преимуществом "ПЭС-Энергоуголь" является вертикальная интеграция ДТЭК. Это единственная компания в Украине и одна из немногих в Европе, объединяющая все звенья производственной цепи – от угольных шахт до электрических сетей. Это минимизирует зависимость от внешних поставщиков, позволяя контролировать весь процесс, повышая его эффективность, а также добиваться снижения себестоимости, в том числе за счет экономии на масштабах. Целевая цена достигнута путем сравнительного анализа и методом дисконтирования денежных потоков. По словам аналитика Дмитрия Шестакова, главной проблемой при ее расчете является недостаточный объем информации о самой компании, имеющийся в свободном обращении, что осложняет принятие объективных решений касательно дальнейшей финансовой ситуации на предприятии. Несмотря на это, поддерживающим оптимистический прогноз фактором является заявленная инвестпрограмма компании на ближайшие годы. Так, в 2008 году предприятие намерено вложить в свое развитие около 37 млн грн. В планах компании также реконструкция линий электропередачи напряжением 0,4-6 кВ до 2013 года. В процессе реконструкции ДТЭК ставит задачу к 2012 году нарастить объемы передачи электроэнергии по распределительным сетям на 36,5%. По прогнозам аналитика, в 2007 году продажи компании составят 341,4 млн грн (за 2006 год составили 324,7 млн грн), прибыль – 42,5 млн грн (14,9 млн грн), EBITDA – 69,1 млн грн (23,2 млн грн).

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

	14.03.2008	КУА "ТАСК-Инвест" создала инвестфонд "ТАСК Актив"
	14.03.2008	Рекомендации
	14.03.2008	Почему у ПФТС нет конкурентов