На прошедшей неделе индекс ПФТС упал на 7.41% до 822.26 пункта. Объем торгов составил 954.2 млн. грн. (рост на 63%), в том числе по акциям - 220.4 млн. грн. (рост на 19%). Наибольшие объемы торгов наблюдались по акциям: Стахановский вагонзавод [SVGZ] – 15.9 млн. грн. (падение котировок 6.82%), Укрсоцбанк [USCB] – 14.8 млн. грн. (-10.19%), Алчевский коксохим [ALKZ] – 13.6 млн. грн. (+0.23%), Азовсталь [AZST] – 11.7 млн. грн. (-4.75%), Укрнафта [UNAF] – 11.8 млн. грн. (-7.79%), Ясиноватский машзавод [YAMZ] – 11.3 млн. грн. (-8.70%).

Процессы, происходящие на фондовом рынке Украины, по мнению аналитиков КУА “Магистр» наиболее ярко демонстрируют оценки крупных инвесторов украинской экономики. Хотя рост ВВП в мае составил 7.2% (к маю 2007), при прогнозе правительства 6.8% годовых, желающих вложить в стремительно растущую экономику немного. Недоверие инвесторов, наблюдавшееся на финансовых рынках США и Европы в январе – апреле 2008, пришло на украинский рынок. Аналогично американскому кризису корни украинского носят локальных характер, однако ролевые функции абсолютно иные. В Украине производственные показатели эмитентов акций демонстрируют устойчивый рост многие месяцы подряд, а макропоказатели и эффективность руководства страны неуклонно падают (как известно в США и ЕС все наоборот). Только за неимением внутренних драйверов многие украинские инвесткомпании ориентируются на общемировые процессы. Хотя как мы упоминали ранее, текущие ценовые уровни украинских акций уже менее чувствительны к глобальным трендам, за редким исключением, связанным со спецификой деятельности отдельных эмитентов.

Вопреки стараниям некоторых участников поддержать рынок на прошлой неделе на небольших объемах индекс ПФТС «пробил уровень поддержки» в 880 пунктов и устремился к очередному «рекорду» в районе 800 пунктов. Именно мизерные объемы являются основной проблемой украинского фондового рынка. Прошлая неделя показала, что «принесенных в жертву» инфляции, путем искусственного дисбаланса ликвидности на фондовом и финансовом рынках, оказалось недостаточно для ее сдерживания. Международное рейтинговое агентство Standard&Poor`s адекватно оценило ситуацию понизив долгосрочный рейтинг Украины по обязательствам в иностранной валюте с уровня ВВ- до уровня В+. Это подтверждает мнение аналитиков КУА «Магистр», что монетарными средствами остановить инфляцию невозможно. Несмотря на растущее инфляционное давление, инициированное ростом энергоносителей во всех странах, отсутствие в Украине системы покрытия товарных дисбалансов и непродуманная бюджетная политика фактически удвоили «нормальный уровень инфляции» в Украине. Мы продолжаем считать реалистичными рост фондового рынка на 40% от текущих уровней - в случае принятия четкой антиинфляционной программы.

Генерация энергии

Индекс Магистр-генерация энергии на прошлой неделе снизился на 5.32%. Акции всех энергогенераторов упали в цене: Западэнерго [ZAEN] ( на 3.9%), Центрэнерго [CEEN] – на 8.5%, Донбассэнерго [DOEN] – на 4.6% и Днепроэнерго [DNEN] – на 3.7%. Однако, мы сохраняем свою оценку стоимости компаний-генераторов сектора на конец 2008: на уровне значения мультипликатора прогнозная стоимость составит 400-450 USD за КВт угольных мощностей. В случае же старта приватизации в 4К2008, стоимость компаний может достичь показателя 500 USD за КВт. В настоящее время генераторы торгуются с мультипликатором стоимость/установленные мощности – 253 USD за КВт.

Машиностроение

Индекс Магистр-машиностроение на прошлой неделе упал на 3.99 %. На прошлой неделе основная активность инвесторов была традиционно сосредоточена в бумагах сектора ГМК (35% объема торгов акциями), однако, довольно высокая активность была отмечена в акциях сектора машиностроения, удельный вес которого составил 26%. Бумаги данного сектора, продолжили движение вниз, в среднем на 7.5% под давлением негативных внешних факторов. Наибольшие объемы торгов на прошлой неделе были зарегистрированы у Стахановского вагоностроительного завода [SVGZ] – 15.9 млн. грн. (падение на 6.8%), Ясиноватского машиностроительного завода [YAMZ] – 11.3 млн. грн. (падение на 8.7%), Луцкого автомобильного завода [LUAZ] – 8.6 млн. грн. (падение на 10.7%) и Мотор Сичи [MSICH] –6.3 млн. грн. (падение 6.3%). На прошлой неделе выпуску облигаций LUAZ серии B (срок обращения 5 лет) был присвоен рейтинг uaВВВ+ по национальной шкале. Привлекаемые 41 млн. USD LUAZ направит на модернизацию производства для переориентации мощностей на мелкоузловую сборку по моделям семейства KIA и Hyundai. К 2013 г. LUAZ почти полностью откажется от SKD сборки ВАЗов преимущественно в пользу CKD сборки Hyundai. Целевая цена на 2008 по LUAZ составляет 1.1 грн. (upside бумаги составляет 26.8%). Технический рост показали 2 бумаги сектора: Харьковский тракторный завод [HTZD] (+31.9%) при объем торгов 63.0 тыс. грн. и Криворожгормаш [KRGM] (+116%) с объемом торгов 900 грн.

Финансы

Индекс Магистр-финансы по итогам недели снизился на 8.20%. Основной новостью прошедшей недели стал пресс-релиз рейтингового агентства Standard & Poor’s о понижении долгосрочного рейтинга Украины до В+ и ВВ- по долговым обязательствам в инвалюте и гривне соответственно (предыдущие рейтинги – ВВ- и ВВ). В сочетании с намерением Европейского центрального банка повысить из-за ускорения инфляции ставку рефинансирования, это вызовет очередное удорожание привлечения займов из-за рубежа, доля которых в украинской банковской системе составляет около 35%. Как следствие, и без того замедляющиеся темпы роста банковской системы будут сокращаться и далее.

Бумаги банковского сектора акций снижались по всему фронту: Форум [FORM] – на 18.37% (объем торгов - 0.4 млн грн), Укрсоцбанк [USCB] - на 10.19% (14.8 млн грн), Укргазбанк [UGZB] – на 10.11% (0.1 млн грн), Мегабанк [MEGA] – на 9.62% (0.2 млн грн), Райффайзен Банк Аваль [BAVL] – на 8.93% (7.0 млн грн) и банк Родовид [RODB] – на 4.33% (1.5 млн грн).

ГМК

На прошлой неделе значительно обострилось противостояние метпредприятий и Укрзализныци после запрета последней отгрузок в полувагонах в страны СНГ. Нехватка исправных полувагонов на балансе Укрзализныци несет риски невыполнения более 50% контрактов всех метпредприятий, что приведет к дестабилизации всего сектора ГМК в Украине. Воспользовавшись этим новостным фоном и незначительной активностью рынка, большинство бумаг украинского ГМК ближе к концу недели подешевели в среднем на 9-10% благодаря целенаправленному «обвалу котировок». Индекс Магистр-ГМК упал на 4.72%. Степень падения многих бумаг была прямо пропорциональна росту производственных показателей за 5 месяцев 2008. В результате все металлурги, кроме Днепропетровского МК. им. Джержинского оказались лидерами падения. В виду длительного отсутствия в листинге наибольшее падение наблюдалось по бумагам Запорожстали [ZPST] – 27.9%. Активизация торгов бумаги на падающем рынке сделала бумагу волатильной более остальных.

Подготовлено аналитическим отделом КУА «Магистр»

	18.06.2008	89,7% украинских семей владеют 1-й единицей недвижимости - квартирой или домом, 9,1% двумя единицами, 0,6% владеют тремя единицами - результаты опроса BauMarketing
	18.06.2008	Рост фондового рынка на 40% от текущих уровней возможен - аналитиков КУА "Магистр"
	18.06.2008	Инфляционный бес: методы изгнания