"АРТ-Капитал"–Кременчугский гормолокозавод

ИГ "АРТ-Капитал" присвоила акциям Кременчугского гормолокозавода (тикер ПФТС: KMLK) рекомендацию держать с целевой ценой $0,66. Завод входит в состав холдинга "Юнимилк" (Россия), также осуществляющего деятельность в Украине. По итогам прошлого года чистый доход от реализации завода составил $38 млн (рост на 34%). Рост продаж в 2007 году происходил как за счет стремительного увеличения стоимости молокопродуктов во II полугодии, так и за счет роста производства, объемы которого составили 53 тыс. т (+9%). Увеличение объемов продаж в 2007 году сопровождалось увеличением затрат, в результате чего рентабельность по EBIT снизилась на 2,5 п. п.– до 1,2%, рентабельность продаж на 8,2 п. п.– до 0,2%. Такая динамика сопровождалась увеличением финансовых обязательств, объемы которых выросли в три раза – до $12,1 млн. Доля чистого долга в структуре источников финансирования выросла с 31% до 53%. По прогнозам, в 2008 году объемы реализации вырастут на 44% – до $55 млн, что в основном произойдет за счет увеличения стоимости сырья и продукции. Прогноз учитывает обострение конкуренции между переработчиками за сырое молоко, объемы производства которого снижаются вместе с сокращением поголовья молочного скота, что актуально в условиях уменьшения объемов господдержки в рамках ВТО. При расчетах учтены отношения предприятия с поставщиками сырья, больше 2/3 из которых частные домохозяйства. В 2008 году деятельность завода будет более эффективной, чем в 2007-м, что произойдет в результате увеличения валовой маржи при реализации продукции. Рентабельность по EBIT составит 2,3%, рентабельность продаж – 0,4%. При полной обеспеченности сырьем и существующих производственных мощностях компания и дальше будет наращивать продажи, объемы которых до 2016 года вырастут до $115 млн. В 2009-2015 годах вследствие опережения прироста продаж над затратами деятельность предприятия будет более рентабельной, а прогнозная рентабельность по EBIT не будет меньшей 6%, рентабельность продаж не менее 1%.

Группа "Аврора" рекомендует покупать акции Кременчугского гормолокозавода с целевой ценой 4,95 грн ($1,02). Начиная с 2007 года предприятие проводит реконструкцию производства, а в текущем году завершит ввод в строй двух новых цехов по производству детской молочной продукции и плавленых сыров. Ранее холдинг "Юнимилк" заявлял о намерении занять до 20% рынка детского питания, оцениваемого более чем в 20 тыс. т. Руководитель аналитического отдела Вадим Янковский считает, что в 2009 году произойдет значительный рост объемов производства за счет этого сегмента продуктов. По прогнозам, чистая выручка компании в 2008 году составит 277 млн грн, EBITDA – 27,17 млн грн (EBITDA margin – 9,8%), чистая прибыль – 11,9 млн грн (Net margin – 4,3%). Ценовые мультипликаторы для ожидаемых финпоказателей 2008 года составляют: EV/S=0,98; EV/EBITDA=9,95; P/E=16,8.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

	10.07.2008	Украинцы констатируют отставание роста доходов от инфляции
	10.07.2008	Рекомендации
	10.07.2008	Векселям навязали внеуставные отношения. Кабмин меняет практику оборота ценных бумаг