На украинском фондовом рынке появились новые индексные фонды, не привязанные к бесконечно падающему индексу ПФТС. Они предлагают зарабатывать на росте новых показателей -- на "индексах олигархов" и показателях экономики Украины. "Деньги" выяснили, насколько это рискованно и есть ли шанс хоть что-то заработать на индексах еще в нынешнем году.

Акции одного известного в Украине индексного фонда за последний месяц подешевели на 21%, а с начала года -- на 40%. :( Выдержать такие "виражи" под силу только инвесторам с крепкими нервами и большим капиталом.
Именно для них фондовики и придумали индексные фонды, привязанные к стоимости ценных бумаг, входящих в корзину какого-либо фондового индекса. Растет этот показатель -- растут и доходы участников фонда. Ну, и падают, если индекс падает.

Что еще за индекс?

Нужно сказать, что индексные фонды в Украине привязаны к совершенно разным индексам. Одни ("Премиум фонд индексный", "Амадеус Индекс ПФТС", "УкрСиб Индексный") зависят от поведения индекса ПФТС -- ведущего фондового индекса, определяющегося исходя из изменения цен на акции 19 крупнейших украинских эмитентов ("Киевэнерго", "Укрнафта", Мариупольский металлургический комбинат им. Ильича, "Захидэнерго" и другие).
Другие, такие, например, как фонд "Амадеус Украинский торговый индекс" (только начал свою работу), ориентируются на акции из корзины Украинского торгового индекса (UTX) Венской фондовой биржи. Среди них есть и те, что входят в индекс ПФТС ("Азовсталь", "Центрэнерго", "Днепрэнерго", Енакиевский металлургический завод, "Мотор-Сич", "Райффайзен Банк Аваль", "Укрнафта", "Укртелеком", "Захидэнерго").

Фонды, неразрывно связанные с украинскими "голубыми фишками", сейчас переживают тяжелые времена. С начала года стоимость их ценных бумаг снизилась на 40%, в то время как индекс ПФТС упал на 39% (на начало июля).

Недавно на рынке появились и новые индексные фонды, которые решили не связываться с индексами ПФТС, UTX и другими. Они формируют активы на основе своих собственных индексов, то есть тех, которые собственноручно рассчитывают аналитики их управляющих компаний.
К примеру, фонд "Тект-Индекс" опирается на индекс "ТЕКТ-Composite", который состоит из акций 35 ведущих украинских эмитентов из листинга ПФТС. В корзине индекса 41,97% приходится на акции ведущих предприятий горнометаллургического комплекса, 17,12% -- энергетического сектора, 14,59% -- машиностроения и 26,32% -- других эмитентов. В компании утверждают, что структура индекса соответствует структуре экономики Украины, то есть удельному весу секторов в объеме реализации продукции. Кстати, по итогам прошлого года Composite-индекс вырос на 217%, тогда как индекс ПФТС -- на 133,44%. Увы, фонд начал свою работу недавно и пока еще не успел показать каких-либо результатов.

Еще один близкий по идеологии фонд -- "Конкорд Лидер" (он же рекламируется как "Олигарх"), КУА "Конкорд Эссет Менеджмент" (начало размещения акций -- вторая половина июня) -- собирается инвестировать преимущественно в акции предприятий, находящихся в сфере влияния шести крупных финансово-промышленных групп. Речь идет о группах "Приват", СКМ, "Интерпайп", группе бизнесменов Константина Григоришина и Константина Жеваго, а также "Индустриальном союзе Донбасса". Ориентируясь на изменения акций предприятий, входящих в эти группы и рассчитываются индексы BGI.
Выглядит все это достаточно забавно: Grigorishin BGI, Pinchuk BGI и далее по списку. :) Идея такого фонда выглядит весьма оригинально, но, скорее, с маркетинговой точки зрения, чем с какой-то иной. Ведь за последние полгода индексы большинства олигархов "просели" на 22--35%, то есть почти так же, как индексы ПФТС и UTX. :(

Чем рискуем?

"Приобретая ценные бумаги индексного фонда, инвестор несет существенный ценовой риск -- риск снижения стоимости ценных бумаг, входящих в структуру рыночной корзины", -- поясняет Наталья Бахмач, руководитель департамента публичных фондов КУА "Сократ". Собственно, г-жа Бахмач Америку не открыла: она назвала основной риск вложений в индексные фонды. Ведь структура их активов предполагает формирование портфеля ценных бумаг в пропорциях, повторяющих структуру фондовых индексов. При этом в ценные бумаги выбранной индексной корзины вкладывается до 90% активов фонда, а остальное вложено в депозиты, счета и депозитные сертификаты.

Риски вложения в акции весьма существенны, что уже подтвердили результаты первого полугодия 2008 года. Самыми убыточными оказались именно фонды акций и индексные фонды. "Выскочить" из акций и войти в другие инструменты, те же депозиты, они, например, просто не имеют права -- это противоречит инвестиционной декларации. Такова плата за агрессивную инвестиционную стратегию, которая приносила бы головокружительную прибыль в случае подъема рынка.

Правда, на рынке уже работает один открытый индексный ПИФ, который придерживается сбалансированной стратегии инвестирования ("Премиум-фонд Индексный"). Часть средств (примерно 20%) он вкладывает в облигации. Но это скорее исключение из правила. И 20%, как мы понимаем, -- это не ремни безопасности. Абсолютной гарантии не дают.
Еще одна проблема -- индексные фонды являются закрытыми. То есть в случае серьезного спада на рынке (например, как сейчас) вытащить свои деньги практически невозможно. Нужно либо ждать окончания работы фонда (а это может быть и три, и пять лет), либо продавать заметно подешевевшие акции на вторичном рынке.

Вызывает вопросы и методика подсчета (и формирования) фондовых индексов. По правилам ПФТС, в случае резкого падения цены акции (даже в случае дополнительной эмиссии) эмитент может быть исключен из индексной корзины. Так в свое время произошло с акциями Укрсоцбанка (потом они были включены в корзину опять) и Нижнеднепровского трубопрокатного завода. Исключение из корзины эмитента может не только негативно отразиться на индексе, но и привести к перераспределению активов индексного фонда.

Те же вопросы имеются и к "доморощенным" индексам. Они рассчитываются (и формируются) по своим методикам, как правило, не слишком известным участникам фонда. А, что, к примеру, делать, если кто-то из олигархов решился на ту же допэмиссию? Стоимость акций его предприятия однозначно упадет, и "индекс олигарха" опустится. Защититься от таких рисков просто невозможно. Инвестор либо принимает правила игры, либо выбирает фонд с более консервативной стратегией.

Ждем роста

И все же на растущем рынке лучше индексных фондов не зарабатывает никто. Это факт. Если дождаться "дна" коррекции и вовремя прикупить акции такого фонда, заработать в период роста котировок можно весьма прилично. Но когда же именно рынок коснется "дна"?
Пока все прогнозы аналитиков никак нельзя назвать оптимистичными. "На данный момент отечественный фондовый рынок еще не достиг своего дна. Для стабилизации на мировых фондовых площадках нужно также достаточное количество времени. Исходя из прогнозов поведения фондового рынка, можно сделать вывод, что начинать инвестировать можно уже со второй половины третьего квартала", -- отмечает старший аналитик группы компаний "Тект" Владимир Мороз.

Внимательно изучив риски, инвестор может убедиться, что вкладываться в индексный фонд стоит осторожно (то есть не более 10% средств) и желательно на длительный срок (не менее года-двух). Только в этом случае можно минимизировать потери и получить желаемую прибыль. Кстати, фондовики, как ни странно, надеются заработать еще в этом году.

"На наш взгляд, индекс ПФТС имеет все шансы отыграть 33,4% своего падения с начала года с премией в 10--15%, превысив достижение 15 января в 1208,61 пункта. Такую динамику мы ожидаем ближе к концу 2008 года--началу 2009-го. Успехи украинской экономики в прошлом году были отражены в соответствующем 135-процентном росте отечественного фондового рынка. Поскольку украинские компании и дальше наращивают производственные показатели, то стоимость их акций должна не только вернуться на фундаментально оправданные уровни до начала рыночного спада, но и превысить их", -- полагает, к примеру, инвестиционный аналитик КУА "Фоил Эссет Менеджмент Юкрейн" Олег Дрижак.
Впрочем, прогнозы аналитиков могут и не сбыться. "Деньги" уже писали (см. №25 от 19 июня 2008 года, доступно на сайте www.dengi-ua.com), что индекс ПФТС рискует обвалиться на 20% за год. В этом случае крайними опять окажутся инвесторы индексных фондов. Если, конечно, они не вложились в "индексы олигархов", которые могут неожиданно стремительно вырасти в цене. :)

И еще нужно помнить, что зафиксировать свою прибыль участник закрытого фонда (а индексные -- именно такие) может только в момент завершения работы фонда. И нет никакой гарантии, что этот волнительный момент придется именно на пик, а не на дно графика соответствующего индекса. А продать свои бумаги на вторичном рынке, если индекс пойдет вниз, -- очень и очень непросто.

Индексы и фонды

Индекс -- применительно к фондовому рынку это некий обобщенный показатель. Например, курсовая стоимость корзины, состоящей из нескольких акций. Таков индекс ПФТС, в котором учитываются курсы акций, входящих в "корзину" ПФТС (то есть 19 самых ликвидных украинских акций).

ПФТС -- Первая фондовая торговая система, организованная площадка для торговли ценными бумагами. Есть в Украине и другие торговые площадки, правда, менее "раскрученные". Присутствие акции в корзине ПФТС -- не гарантия ее безоблачного будущего. Время от времени из корзины ПФТС исключаются (навсегда или временно) акции компаний, чьи руководители или мажоритарные акционеры вели себя уж слишком пренебрежительно по отношению к прочим участникам фондового рынка. Последний по счету скандал -- с Нижнеднепровским трубопрокатным заводом (в мае 2008 года).

Индексные фонды -- обычно фонды акций, подобранных по определенному принципу (акции, входящие в "корзину" ПФТС, например). Если это фонд акций, то, согласно отечественному законодательству, он может быть только закрытым. То есть таким, из которого можно выйти (и вывести свои деньги) только после завершения его работы. Либо можно выйти путем продажи акций (паев) такого фонда на вторичном фондовом рынке -- как правило, с большим дисконтом.

Минусов больше. Пока

Как менялись ведущие фондовые индексы за последний месяц, 6 и 12 месяцев?*

За месяц

Индекс ПФТС -20,75%

ПФТС-Сdonds -0,15%

Индекс UTX** -15,2%

Pinchuk BGI -24%

Privat BGI -29%

За 6 месяцев

Индекс ПФТС -38,83%

ПФТС-Сdonds - 0,32%

Индекс UTX -32%

Pinchuk BGI -38%

Privat BGI -40%

За год

Индекс ПФТС -31,28%

ПФТС-Сdonds 3,71%

Индекс UTX -27,7%

Pinchuk BGI -38%

Privat BGI -40%

* -- На 3 июля 2008 года.

** -- Украинский торговый индекс.

Кто крайний?

Сколько с начала года заработали индексные фонды#

Фонд* КУА* Доходность с начала года* Стоимость акции или сертификата, грн.

«Амадеус Украинский торговый индекс»* «Амадеус»* Еще нет результатов* 5000

«Амадеус Индекс ПФТС»* «Амадеус»* -40,67,%* 6034

«Тект-Индекс»* «Тект Эссет Менеджмент»* Еще нет результатов* 100

«УкрСиб индексный»* «УкрСиб Эссет Менеджмент»* 0%* 1000

«Премиум фонд индексный»* «Сократ»* -13,34%* 895

«Олигарх»* «Конкорд Эссет Менеджмент»* Еще нет результатов* 10 000

# -- На 1 июля 2008 года.

ИТОГО: Индексные фонды достаточно рискованны. В случае спада на рынке можно потерять значительную часть средств, причем за считанные месяцы. Поэтому лучше всего инвестировать в них не более 10% сбережений, к тому же на длительный срок.



Где еще почитать

об индексных фондах:
1. www.investfunds.com.ua
2. www.pfts.com.ua

Автор: Галина Кузьменко

	11.07.2008	Украинский фондовый рынок, после бокового тренда накануне, в четверг продолжил снижение: основной его индикатор ПФТС-индекс упал на 1,08% (7,66 пунктов) - до 704,99 пунктов
	10.07.2008	Как заработать на фондовых индексах - не ПФТС?
	10.07.2008	Индекс ПФТС в четверг снизился на 1,08%, после незначительного роста в среду