"Ренессанс Капитал Украина"–"Кернел"

ИК "Ренессанс Капитал Украина" подтвердила рекомендацию покупать для акций "Кернел" (тикер WSE: KER PW) с целевой ценой $20,5. Компания официально объявила о приобретении зернового терминала в городе Ильичевск. Этот объект находится в пользовании компании с конца июня 2008 года, а все юридические вопросы будут урегулированы до конца года. Общая стоимость покупки составляет $100 млн, оплаченных без привлечения кредитных средств. Приобретенный терминал с мощностью перевалки зерна в 4,5 млн т и глубиной до 11,5 м может принимать глубоководные суда, располагает развитой системой железнодорожных путей и элеватором для хранения 200 тыс. т зерна. В прошлом году объем перевалки составил 2,8 млн т, или 20% украинского экспорта зерновых. Аналитик Светлана Дрыгуш считает, что приобретение терминала позволит "Кернелу" наладить эффективную систему контроля качества зерновых, а также начиная с 2009 года нарастить объемы экспорта зерновых. В частности, руководство компании повысило прогноз объемов экспорта в 2009 году с 1 млн т до 1,2 млн т. По данным самой компании, оборот портового терминала составит $36 млн, EBITDA – $17 млн (EBITDA margin – 47%), оптимизация затрат позволит экономить до $3 млн в 2009 году. В "Кернел" ожидают, что оптимизация произойдет за счет повышения качества поставляемого на экспорт зерна, а также снижения портовых издержек, которые ожидаются на уровне $6,3 за тонну, по сравнению с $17-20 в 2007 году. "Ренессанс Капитал Украина" пересмотрит свою модель с учетом новых прогнозов "Кернела", которые ожидаются в августе 2008 года. В ИК считают, что приобретение зернового терминала окажет положительное влияние на операционную деятельность компании в долгосрочной перспективе и будет способствовать росту зерноторговых операций "Кернела". После недавнего падения акции котируются на привлекательном уровне 6,2x по ожиданиям 2009 года EV/EBITDA (25% дешевле глобальных конкурентов).

ING Bank рекомендует покупать акции "Кернела" с целевой ценой 45 польских злотых ($18). Компания достаточно быстро развивается за счет увеличения объемов производства подсолнечного масла – с 509 тыс. т (июнь 2007 года) до 740 тыс. т (июнь 2008 года). Положительным фактором для инвесторов является также то, что на днях компания "Кернел" объявила о покупке терминала по перевалке зерна в Ильичевске за $100 млн и продолжает довольно активно скупать земельные участки в Украине. Нехватка земельных ресурсов в мире провоцирует спрос на сельхозпродукцию, в частности на масло и зерно, стоимость которых значительно выросла на мировом рынке в прошлом году. В дальнейшем высокого роста цен на эти продукты не ожидается, но аналитик Юлия Гордеева считает, что цены на зерно и масло будут держаться на более высоких уровнях, чем их среднее значение за последние 10-15 лет. Фактором инвестиционной привлекательности "Кернел" также является близкое географическое расположение Украины с Евросоюзом. Акции компании торгуются с 20-процентным дисконтом по отношению к мировым игрокам на сельскохозяйственном рынке.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

	11.07.2008	Выбираем малоэтажку!
	11.07.2008	Рекомендации
	11.07.2008	Откройте, фонд!