автор: Татьяна МАТЫЧАК

Инвестиции в акции компаний с небольшой капитализацией интересны лишь в долгосрочной перспективе

Украинские инвестфонды готовы вкладывать активы в акции украинских эмитентов, объясняя свое желание их высокой доходностью и хорошими перспективами роста. Однако на своем пути их зачастую встречают преграды: отсутствие культуры инвестирования, непубличность компаний, ориентирование некоторых консультантов на западного инвестора и погоня за высокой краткосрочной доходностью.

Недавно при частном размещении 20% акций ровенской сахарной компании «Дакор» они были проданы западным инвестфондам за $21 млн. Руководство компании сообщило, что акции предлагались не только иностранцам, но и отечественным инвестфондам и частным лицам, но украинцы интереса к акциям не проявили. Как объяснил ситуацию Александр Омельчук, директор департамента инвестиционно-банковских услуг ИК «Конкорд Капитал», размещавшей акции «Дакора», «зарубежные фонды готовы платить премию за перспективы компании, в том числе за развитие, рост стоимости, будущие денежные потоки, последующие размещения». По его словам, иностранцы платят за справедливую стоимость активов компаний, а местные фонды смотрят только на текущие финпоказатели и активы, желая получить акции подешевле.

«Я не согласен, что украинские инвестфонды не хотят вкладывать деньги в акции украинских компаний,- отметил изданию «СЕЙЧАС» Владимир Оваденко, директор аналитического департамента ИФГ «Арт-Капитал». - На мой взгляд, украинские инвестфонды с удовольствием бы покупали акции в том числе и непубличных компаний. Проблема в другом: у нас еще не развита культура инвестирования. Кроме того, интересы миноритариев должны быть не только защищены законодательно, но и иметь гарантии независимой судебной системы». По словам эксперта, доходность акций украинских компаний достаточно высокая. Практически в любой отрасли можно найти инвестиционно привлекательные компании. Однако отсутствие культуры инвестирования, непрозрачная структура собственности и управления непубличных компаний значительно ограничивают возможности приобретения их акций.

По словам Андрея Золотухина, управляющего директора КУА «Драгон Эсет Менеджмент», утверждение о том, что отечественные инвестфонды не хотят покупать небольшие пакеты акций украинских предприятий, оснований под собой не имеет. «Ведь по закону все диверсифицированные инвестиционные фонды могут лишь до 5% своих активов вкладывать в акции одного эмитента, - отметил эксперт изданию «СЕЙЧАС». – А эта сумма редко достигает 1% средней компании, которая торгуется на ПФТС».

Как объяснил г-н Золотухин, обыкновенные ПИФы, открытые для физлиц, как правило, портфельные. Они не занимаются управлением компаний, в которые инвестируют средства. Управлением занимаются так называемые private equity funds – фонды частных инвестиций, которые инвестируют крупные суммы и получают либо контрольный, либо блокирующий пакет акций и могут влиять на принятие управленческих решений в компании. «Таких украинских публичных фондов пока еще нет, а вот западные к нам уже приходят», - подчеркнул эксперт.


Для достижения высокой доходности инвестфонды вкладывают средства преимущественно в высоколиквидные активы, предложение которых ограничено

«Украинским инвестфондам интересны акции отечественных предприятий, однако не все они могут позволить себе приобретать пакеты акций с низкой ликвидностью, - рассказал изданию «СЕЙЧАС» Юрий Алексеенко, аналитик инвестиционной компании «Миллениум Капитал». – Например, участниками инвестиционных фондов (ИФ) являются частные лица, которые хотят видеть хорошую доходность в короткой перспективе». По словам аналитика, инвестиции в акции small caps – компаний с небольшой капитализацией – могут быть интересными с точки зрения потенциального роста в долгосрочной перспективе, но дадут эффект лишь через год-два. «А ИФам необходимо постоянно показывать хорошие темпы роста, чтобы физические лица заинтересовались их акциями», - подчеркнул он.

Это и вынуждает управляющих активами ИФ делать ставку на blue chips («голубые фишки») и другие ликвидные компании на рынке. «Как правило, частники, которые инвестируют в ИФ, не изучают глубоко ситуацию на предприятиях, что находятся в портфеле фонда, они доверяют той команде, которая управляет активами фонда, - говорит г-н Алексеенко. - Они, безусловно, получают информацию о компаниях, в акции которых происходят инвестиции, но вопрос покупки и ликвидности – это в первую очередь вопрос стратегии инвестиций менеджеров фонда, поэтому доля акций компаний с небольшой капитализацией в портфеле ИФ очень мала».

Тот факт, что иностранные инвестфонды при размещении акций украинских компаний перехватывают инициативу у отечественных, г-н Золотухин объясняет действиями компании-консультанта, которая маркетирует акции. «Здесь большую роль играет то, среди каких инвесторов маркетируется компания, акции которой размещаются на бирже, - подчеркнул эксперт. - У консультанта обычно есть уже сложившаяся база инвесторов, среди которых он маркетирует активы, поэтому он может целенаправленно предложить их иностранцам». Кроме того, объемы средств, которыми располагают западные паевые фонды, значительно превышают объемы средств отечественных компаний.

Как отметил г-н Оваденко, существенными препятствиями для украинских инвесторов являются: отсутствие цивилизованных отношений между крупными акционерами и миноритариями, а также возможные непредсказуемые действия со стороны менеджмента. «Но это же препятствие существует и для иностранных фондов, - отметил эксперт. - Возможно, иностранные фонды за счет своего опыта работы на многих развивающихся рынках и значительной финансовой мощи уже научились их преодолевать». Используя свои возможности, резюмировал г-н Оваденко, иностранные инвестфонды могут позволить себе рискнуть в расчете на сверхприбыль. Отечественные же фонды, в свою очередь, вынуждены подходить к инвестициям более взвешено.

«Выбор инвестора также зависит от того, какие акции размещались, - говорит г-н Золотухин. - Компания может быть украинская, но входить в холдинг, зарегистрированный за границей, где и происходит размещение его акций. И в этом случае, поскольку акции зарубежные, украинские инвестиционные фонды их приобрести не могут из-за технических проблем в национальном депозитарии».

ГЛАВНОЕ

Акции украинских эмитентов благодаря своей доходности интересны как отечественным, так и иностранным инвестфондам. Однако камнем раздора им не стать: наши ИФы обычно покупают высоколиквидные бумаги, способные принести доход в краткосрочной перспективе. Исключение - закрытые корпоративные фонды, которые не должны регулярно отчитываться о показателях роста. Иностранцы в силу своего опыта и крупных активов готовы приобретать предприятия с небольшой капитализацией и ожидать прибыли не один год. Кроме того, местные инвесторы уступили иностранцам инициативу при покупке довольно крупных, но еще недостаточных для блокирующего, пакетов акций. Впрочем, засилье иностранцев на отечественном фондовом рынке некоторые эксперты склонны объяснять позицией инвесткомпаний, размещающих украинские акции: дело в том, что иногда они изначально ориентированы лишь на зарубежного покупателя.

	08.06.2007	Активы Фонда гарантирования вкладов в мае 2007 г. сократились на 0,2% до 1 066 млн. грн.
	08.06.2007	Какие бумаги ценнее? Что мешает украинским инвестфондам приобретать акции отечественных эмитентов
	07.06.2007	В Европе наблюдается высокий интерес к украинскому рынку коммерческой недвижимости - аналитики "Укрсоцбанка"